Высокие ставки в тенге делают заимствования в долларах и юанях более выгодными для казахстанских эмитентов – обзор

Укрепление экономических связей и рост совместных проектов с Китаем может привести к увеличению числа размещений димсам- и панда-облигаций. Такое мнение LS высказал главный аналитик департамента торговых идей Halyk Finance Жигер Курмет.

Оценивая потенциал выхода казахстанских компаний на международные рынки капитала, собеседник LS предложил рассмотреть ситуацию с двух сторон: заинтересованы ли сами эмитенты в заимствованиях на зарубежных рынках и располагают ли они необходимыми ресурсами для этого.

По его словам, текущие высокие ставки в тенге подталкивают компании либо пересмотреть необходимость финансирования, либо присмотреться к альтернативным валютам. Для сравнения он привёл последние размещения ГЦБ в октябре, которые проходили выше 17% и слабо различались по срокам, тогда как недавний выпуск пятилетних еврооблигаций министерства финансов РК прошел под 4,41% годовых.

Кроме того, на низких уровнях находятся кредитные спреды к казначейским облигациям США, что делает заимствование в американских долларах выгодным, особенно если у предприятия есть возможность компенсировать валютные риски за счёт естественного хеджирования в виде валютной выручки, добавил Ж. Курмет.

"Также растёт интерес к заимствованиям на китайском рынке капитала благодаря укреплению экономических связей с Китаем, низким ставкам и обширной инвесторской базе. Например, до выхода КМГ на рынок димсам-облигаций БРК уже разместил трёхлетние еврооблигации на сумму 2 млрд юаней на Гонконгской фондовой бирже и KASE в конце августа. Halyk Finance выступил в качестве совместного глобального координатора, совместного букраннера и совместного ведущего менеджера выпуска", – отметил он.

Что касается наличия ресурсов, то здесь собеседник LS считает нужным учитывать кредитные рейтинги, прозрачность отчетности и готовность к мировым стандартам раскрытия информации. Более того, важно обеспечить оптимальный объём выпуска облигаций. Аналитик уточнил, что он не должен превышать реальные потребности эмитента, но при этом должен быть достаточно крупным, чтобы оставаться привлекательным для институциональных инвесторов и обеспечивать ликвидность на рынке.

"Наконец, эмитенты с опытом размещений на международных рынках капитала вызывают больше доверия у инвесторов, что повышает шансы на успешное привлечение финансирования на выгодных условиях. В совокупности эти ограничения делают основными кандидатами крупные компании с устойчивыми финпоказателями, включая предприятия с госучастием", – добавил представитель Halyk Finance.

Аналитик не исключил, что после успешного выхода "КазМунайГаза" на китайский рынок казахстанские эмитенты будут искать источники финансирования в других валютах, поскольку, как было сказано ранее, высокие ставки в тенге делают заимствования в нацвалюте невыгодными.

"Однако не каждая компания способна самостоятельно нести валютные риски, и привлечение капитала на международном рынке будет доступно преимущественно тем эмитентам, которые обладают достаточными ресурсами, опытом и инструментами хеджирования. В целом мы ожидаем, что крупные компании будут активнее заимствовать на международных рынках, при этом основные мотивы могут различаться: получение выгоды от низких процентных ставок, диверсификация источников финансирования или развитие стратегических связей", – подчеркнул Ж. Курмет.

Отвечая на вопрос о том, будет ли смещен фокус стран Центральной Азии в сторону китайского рынка на фоне усиливающейся роли юаня в мировых расчетах, аналитик указал на преждевременность подобных суждений. По его мнению, рынок капитала КНР для иностранных эмитентов сопряжен с рядом препятствий. В их числе административные барьеры, строгие регуляторные требования, сложности с операциями в юанях и репатриацией капитала, ограниченные возможности хеджирования валютных рисков, узкий круг инвесторов и необходимость соблюдения местных стандартов раскрытия информации.

"В совокупности эти факторы затрудняют доступ зарубежных компаний к рынку Китая, поэтому мы не ожидаем массового выхода эмитентов из стран ЦА или других государств на китайский рынок капитала в ближайшей перспективе. Мы рассматриваем прошедшие выпуски юаневых облигаций "КазМунайГаза" и БРК скорее как шаги по развитию стратегического партнёрства, а не как проявление тренда на дедолларизацию", – отметил представитель Halyk Finance.

В целом аналитик считает, что для отечественных компаний рынок евробондов по-прежнему будет основным из-за доступа к широкому кругу инвесторов и высокой ликвидности.

"При этом еврооблигации могут выпускаться в различных валютах – долларах, евро, фунтах стерлингов и других, что даёт эмитентам возможность выбирать валюту и условия заимствования в зависимости от конъюнктуры", – уточнил он.

А учитывая укрепление экономических связей и рост совместных проектов с Китаем, может увеличиться число размещений димсам- и панда-облигаций, ожидает Ж. Курмет.

"Наконец, рынок исламского финансирования может стать новым источником привлечения капитала для казахстанских компаний, учитывая повышенный интерес инвесторов к исламским инструментам. Этот сегмент открывает возможности для диверсификации инвесторской базы, получения доступа к ликвидности исламских банков и фондов, а также для укрепления экономических связей с мусульманскими странами", – резюмировал он.

Напомним, что в октябре Нацбанк повысил базовую ставку до 18% и не исключил, что на предстоящем заседании возможно дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики.

Ранее LS писал о том, что Казахстан разместил евробонды на $1,5 млрд со сроком обращения пять лет. Финальная доходность зафиксирована на уровне 4,412% и спред к казначейским облигациям США в размере 85 б.п., что является наименьшим значением за всю историю присутствия страны на рынке еврооблигаций.